Impact of Economic Policy Uncertainty on Price Level
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摘要:
采取贝克的经济政策不确定性指数，运用基于向量自回归模型的广义脉冲响应函数法与方差分解法实证分析经济政策不确定性对物价水平及其分类价格指数的影响。从脉冲响应函数上看，PPI和CPI及各分类价格指数均受到经济政策不确定性的负向影响，其中，与CPI受到经济政策不确定性影响相比，PPI受到经济政策不确定性冲击力度较大，持续时间相对较短，但影响更大；农村居民消费价格指数受经济政策不确定性影响比城市居民消费价格指数要大；消费品在居民消费支出中占比越大，其价格指数受经济政策不确定性影响越大。通过方差分解得出，经济政策不确定性对各价格指数变动的贡献度存在差异，其中，对CPI及其各分类指数变动的贡献度高于对PPI及其各分类指数变动的贡献度；对农村居民消费价格指数变动的贡献度高于对城市居民消费价格指数变动的贡献度；对各消费价格分类指数变动的贡献度差异不大。
Abstract:This paper adopts the vector autoregressive model to analyze the impact of economic policy uncertainty on price level by using policy uncertainty index proposed by Baker. The impulse response results show that policy uncertainty has a negative impact on price level and classification price index. The impact on PPI was stronger and shorter than on CPI. The consumer price index of rural residents is affected by the economic policy uncertainty more than the consumer price index of city residents is. The more consumers spend on consumer goods, the greater impact economic policy uncertainty has on consumer goods price index. The variance decomposition results show that the contributions of economic policy uncertainty to the price index changes were different. The contribution to CPI and its classification index is higher than that to PPI and its classification index. The contribution to the change of the rural residents' consumer price index is higher than that of the urban residents' consumer price index. There is little difference in the contribution of each consumer price index.
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图 1 PPI和CPI脉冲响应结果
1.综合LR、AIC、HQ、FPE、SC等五种规则，按照选取次数最多的最优滞后阶数的原则，滞后期选取2；2.通过格兰杰因果检验，显示经济政策不确定性是PPI和CPI的格兰杰原因。
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图 2 PPI分类价格指数脉冲响应结果
注：1.综合LR、AIC、HQ、FPE、SC等五种规则，按照多数的原则，滞后期选取3；2.通过格兰杰因果检验，显示经济政策不确定性是PPI分类指数的格兰杰原因。
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图 3 城市和农村CPI脉冲响应结果
注：1.综合LR、AIC、HQ、FPE、SC等五种规则，按照多数的原则，滞后期选取3；2.通过格兰杰因果检验，显示经济政策不确定性是PPI分类指数的格兰杰原因。
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图 4 CPI分类价格指数脉冲响应结果
注：1.综合LR、AIC、HQ、FPE、SC等五种规则，按照多数的原则，滞后期选取2；2.通过格兰杰因果检验，显示经济政策不确定性是食品类居民消费价格指数和居住类居民消费价格指数的格兰杰原因，但不是交通通信价格指数和娱乐教育文化用品及服务价格指数的格兰杰原因。
表 1 各变量序列平稳性检验结果
检验序列 检验类型(C，T，K) ADF检验统计值 5%显著性水平值 PPI (0, 0, 2) -3.103 97*** -1.942 54 CPI (c, 0, 12) -3.132 81** -2.877 73 PPI_liv (0, 0, 2) -2.954 89*** -1.942 54 PPI_pro (0, 0, 2) -3.068 94*** -1.942 54 CPI_city (c, 0, 12) -3.266 61** -2.877 73 CPI_rural (c, 0, 12) -3.208 95** -2.877 73 CPI_food (c, 0, 12) -3.123 91** -2.877 73 CPI_live (0, 0, 1) -2.179 2** -1.942 53 CPI_trans (0, 0, 0) -2.456 67** -1.942 52 CPI_enter (0, 0, 1) -4.109 5*** -1.942 53 EPU (c, 0, 2) -2.629 99* -2.876 84 注：(C，T，K)中C、T和K分别表示截距项、趋势项和滞后期数；* * *、* *和*分别为在1%、5%和10%的水平上显著。 
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表 2 各价格指数对经济政策不确定性的脉冲响应
变量 PPI CPI PPI_liv PPI_pro CPI_city CPI_rural CPI_food CPI_live 响应强度 -0.338 0 -0.122 2 -0.281 5 -0.605 4 -0.251 8 -0.297 7 -0.655 0 -0.425 4 累计响应 -5.793 9 -3.086 9 -5.174 8 -4.672 6 -5.461 8 -6.586 0 -12.011 5 -6.951 9
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表 3 各价格指数的方差分解结果
变量 时期 R2 1 5 10 15 20 40 60 PPI 0.208 3 4.320 9 11.724 9 18.258 4 21.856 5 24.514 5 24.614 3 0.984 0 PPI_liv 0.785 7 4.203 3 9.264 5 14.347 9 18.130 0 20.523 5 20.514 0 0.982 3 PPI_pro 0.179 1 3.894 1 10.924 1 17.054 8 20.436 5 23.161 1 23.292 5 0.982 9 CPI 0.197 9 3.170 8 9.788 1 16.381 6 21.040 1 24.964 6 24.920 4 0.925 1 CPI_city 0.065 3 2.747 3 9.316 9 15.930 3 20.612 2 24.483 4 24.444 2 0.915 9 CPI_rural 0.500 6 3.520 8 10.481 8 17.557 0 22.616 5 27.163 6 27.115 1 0.937 7 CPI_food 0.014 3 2.751 9 9.883 3 17.103 4 22.056 3 25.980 2 25.948 1 0.909 4 CPI_live 0.036 0 2.768 8 10.376 6 18.422 6 22.977 1 25.650 2 25.691 9 0.969 2
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